• 分類：行業動態
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• 來源：期貨日報
• 發布時間：2022-10-18
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【概要描述】美國加息效果不佳

　　為遏制高通脹，美聯儲在年底前繼續激進加息可以說是板上釘釘的事。同時，受全球經濟減速和俄烏沖突的影響，黃金和白銀的漫漫探底路顯然還沒有結束，后市將繼續偏空振蕩。

　　上周，敏感的市場參與者發現，黃金和白銀在國慶長假期間的漲幅都跌沒了，黃金和白銀的漫漫探底之路顯然沒有結束。值得注意的是，美聯儲在3月開始的加息進程已經超過半年，但通脹依然高企。到年底之前，美聯儲繼續激進加息的預期同樣很高。

　　美國通脹預期不降反升

　　美聯儲在今年3月首次加息25個基點，5月加息50個基點，接著在6月、7月和9月連續3次加息75基點，累計加息5次，合計300個基點，希望借此冷卻過高的通脹水平，但結果令美聯儲十分失望。9月30日公布的美國8月PCE物價指數同比增長6.2%，市場預期6%，美聯儲最重視的8月核心PCE物價指數同比增長4.9%，預期4.7%，同比增速創今年5月以來最高紀錄。10月12日公布的美國9月PPI同比增長8.5%，預期8.4%，剔除波動較大的食品和能源，美國9月核心PPI同比上升7.2%，預期7.3%。10月13日公布的美國9月CPI同比上漲8.2%，市場預期8.1%。在剔除波動較大的食品和能源價格后，9月核心CPI同比上漲6.6%，市場預期6.5%，數據再創1982年8月以來新高。

　　整體來看，由于能源、食品和服務成本仍然有所上升，美國9月CPI、PPI和PCE漲幅都大大超過美聯儲自身所認定的2%左右的穩定物價通脹標準。這表明通脹壓力需要超過預期時間才能緩和，也將促使美聯儲繼續走在積極加息的軌道上。

　　除此之外，通脹預期也令美聯儲感到不安。9月30日公布的美國9月密歇根大學1年通脹預期終值4.7%，市場預期4.6%；5年通脹預期終值2.7%，創2021年4月以來最低，市場預期2.8%。然而，到了10月14日，10月密歇根大學1年通脹預期變為5.1%，為3月以來首次上升，預期4.6%；5年通脹預期2.9%，預期2.8%。9月再次加息75個基點之后，通脹預期不降反升，這顯然令美聯儲焦慮不已。

　　市場希望美聯儲轉向

　　在疫情期間大量放水后，美國經濟看似一片繁榮，實則數據之下暗流涌動。9月30日公布的芝加哥PMI讀數為45.7，市場預期51.8，數據不僅低于榮枯線，而且大幅低于8月的52.2，創下2020年6月以來新低。10月3日公布的美國9月ISM制造業指數降至50.9，創2020年5月以來新低，更加接近完全停滯。10月4日公布的美國勞工部職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）數據顯示，美國8月職位空缺從7月的1120萬人減少至8月的1010萬人，降至2021年6月以來低點，這表明美國勞動力需求正在放緩。10月7日公布的美國9月非農就業人口新增26.3萬人，預期25.5萬人；9月失業率3.5%，預期3.7%；9月平均時薪同比增加5%，預期增加5.1%；9月勞動力參與率小幅跌至62.3%，8月前值62.4%。如此強勁的9月非農數據公布后，聯邦基金利率期貨市場顯示，11月美聯儲加息75個基點的可能性為92%，高于9月非農就業報告公布之前的85.5%。整體來看，近期美國經濟指標除就業數據相對較好外，幾乎所有指標都在下滑和走弱，同時經濟還在忍受高通脹的折磨。

　　10月13日，美國10年期國債收益率短線拉升17個基點，收盤報3.97%；美國2年期國債收益率日內上行20個基點，收盤報4.47%；5年期國債收益率報4.21%；美國30年期國債收益率升約15個基點至3.98%，為2011年8月以來最高。美債市場長短債收益率持續倒掛，簡直就是美國經濟進入衰退的最佳警示信號。正是因為美國經濟好壞參半，數據參差不齊，美國市場才一再把壞數據當成“好消息”。雖然市場希望美聯儲早點結束激進加息，甚至恢復降息，但短期看這顯然是不可能的。

　　等待資產配置窗口來臨

　　10月3日，聯合國貿易和發展會議發布《支離破碎的世界的發展前景》報告。報告指出，如果一些發達經濟體不迅速調整其主要財政和貨幣政策，全球將陷入經濟衰退和長期的經濟停滯。報告預計，世界經濟增速將在2022年放緩至2.5%，2023年下降至2.2%，這一經濟放緩將使全球國內生產總值低于疫情前的發展趨勢，并給全球生產力造成超過17萬億美元的損失。

　　國際貨幣基金組織（IMF）在最近一次更新的10月《世界經濟展望》報告中，再次下調明年全球GDP增速預期，預計今年全球GDP增長率將從2021年的6.0%降至3.2%，2023年增速進一步降至2.7%。IMF首席經濟學家Pierre-Olivier Gourinchas在報告中警告，全球經濟面臨一場風暴，很可能即將出現金融動蕩，導致投資者尋求美國國債等投資資產避險，從而推動美元進一步走強。美聯儲自身數據也顯示，截至10月5日當周，全球央行拋售多達290億美元的美債，過去4周拋售額達到810億美元，為2020年3月疫情發生以來最大月度的拋售規模。

　　與此同時，世界黃金協會和IMF提供的最新數據顯示，近年來，隨著全球央行美債持有量下降，全球央行的黃金儲備卻大幅上升至歷史新高，以對沖美債敞口風險。據相關媒體報道，自4月底以來，紐約和倫敦兩個最大的西方黃金市場的金庫已流出527噸黃金。此外，中國8月黃金進口量創下4年來新高。

　　10月16日，美聯儲鷹派布拉德在IMF和世界銀行召開的秋季年會上暗示，美聯儲可能會在11月和12月兩次議息會議上分別加息75個基點，但也表示現在做出這樣的決定為時過早。曾經擔任過美聯儲主席、現任美國財長的耶倫承認，發達國家應對通脹的緊縮貨幣政策對發展中經濟體產生了溢出效應，加劇了他們的債務問題，但抗擊通脹是拜登政府的首要任務。這樣來看，為遏制高通脹，美聯儲在年底前繼續激進加息可以說是板上釘釘的事。在如此利空的外部環境下，黃金和白銀繼續偏空振蕩是很正常的。

　　美國經濟減速甚至滑向衰退差不多也是板上釘釘的事，加之全球經濟減速和俄烏沖突，黃金和白銀將在下滑中不斷探底、筑底。此外，在本輪美聯儲加息周期接近結束的時候，黃金將迎來中長期上漲趨勢的起點，這將是珍貴的黃金資產配置窗口。